Quando nel 2007 iniziavamo a parlare di investment certificate mai mi sarei immaginato che potesse diventare una fenomenologia d’investimento così rilevante, eppure con sorpresa mi ritrovo ad osservare una costanza di emissioni e di prodotti adatti a qualunque fase di mercato. Non so voi, ma in questo momento, viste le continue tensioni geopolitiche, i prezzi delle materie prime, la mancanza di decisioni di ampio respiro della politica, inizio ad avere qualche difficoltà a scegliere un settore su cui concentrarmi. E come sempre, quando non so cosa scegliere e di cosa scrivere, mi rivolgo al settore bancario. Per anni grigio e polveroso, noioso, senza spunti di riflessione degni di nota, fino all’inizio del meraviglioso periodo del risiko bancario che ha reso noi appassionati di “cose di banche” quasi degli scrittori di romanzi d’avventura. Veniamo a noi (sì oggi mi trovate particolarmente verboso e prolisso), e parliamo di quattro grandi banche europee, quattro fasi di mercato diverse.
Société Générale viaggia vicino ai massimi storici dopo un anno di conti record e un riacquisto straordinario da 1,5 miliardi, per anni si è vociferato di una BNP pronta a comprarsela, ma SG ha sempre guardato avanti, mai distratta dalle voci che la dipingevano come un delizioso bocconcino per una delle più grandi banche europee. Commerzbank resta al centro del braccio di ferro con UniCredit, che ha già raggiunto quasi metà del capitale. Deutsche Bank in queste ultime settimane sempre più “loquace” e pronta a suonare la sirena d’allarme, avvertendo che il mercato sottovaluta l'entità dei prossimi rialzi dei tassi. BBVA tratta vicino ai massimi delle 52 settimane, ma con un consensus ormai più prudente sui livelli attuali e che sembra avere sul tavolo un dossier “Banco Sabadell” che è pronta ad aprire.
Su questo paniere Barclays ha strutturato un nuovo Cash Collect (ISIN XS3184496191), un Investment Certificate a capitale condizionatamente protetto: il rimborso a scadenza, così come il pagamento del premio periodico, dipende dal rispetto di due soglie distinte, una sul premio e una sul capitale, entrambe fissate al 50% del valore iniziale.
La scheda del prodotto: ISIN XS3184496191
| Sottostanti (worst-of) | Deutsche Bank, Société Générale, Commerzbank, BBVA |
|---|
| Tipologia | Cash Collect Phoenix con memoria, capitale condizionatamente protetto |
| Premio per periodo | 1,09%, fino al 13,08% annuo lordo |
| Barriera premio | 50% del valore iniziale, fissa per tutta la durata |
| Barriera capitale | 50% del valore iniziale, europea, solo a scadenza |
| Autocall | Da 100% (aprile 2027) a 71%, -1% al mese |
| Emittente | Barclays Bank Ireland PLC (rating A+ S&P / AA- Fitch) |
| Scadenza | 2-9 ottobre 2029 |
Tutti i sottostanti sono denominati in euro (Deutsche Bank e Commerzbank su Xetra, Société Générale su Euronext Paris, BBVA su Bolsa de Madrid): nessuna esposizione valutaria.
Due barriere, un'unica soglia
Nei Cash Collect a capitale condizionatamente protetto, il meccanismo si regge su un sistema di barriere condizionali che riguarda tanto il premio quanto il capitale. In questo Certificate le due soglie coincidono, entrambe al 50% del valore iniziale, ma restano concettualmente distinte perché osservate in momenti diversi e con conseguenze diverse.
La barriera premio è verificata a ogni data di osservazione mensile, per tutte le 36 rilevazioni comprese tra novembre 2026 e ottobre 2029: se tutte e quattro le banche quotano almeno al 50% del proprio valore iniziale, il Certificate paga l'1,09% del nominale, pari al 13,08% annuo lordo. Se anche una sola banca è sotto soglia in una data, il premio di quel mese non decade ma si accumula grazie all'effetto memoria, e viene corrisposto integralmente alla prima data successiva in cui la condizione torna verificata per l'intero paniere.
La barriera capitale interviene invece una sola volta, alla data di valutazione finale: qui è il livello del 50% a stabilire se il capitale nominale viene restituito per intero o se il rimborso segue linearmente il ribasso del titolo peggiore del paniere.
Autocall a soglia decrescente dal secondo trimestre 2027
Dal 2 aprile 2027 il Certificate può essere richiamato anticipatamente, con trigger che parte dal 100% del valore iniziale e scende dell'1% a ogni data mensile successiva, fino al 71% dell'ultima finestra utile di settembre 2029: più passa il tempo, più diventa probabile un rimborso anticipato a capitale pieno.
Il rimborso a scadenza
Se il Certificate non viene richiamato, conta il livello della banca peggiore alla data di valutazione finale. Sopra il 50% dello strike il rimborso resta fissato al 100% del nominale, senza alcuna partecipazione a un eventuale rialzo dei sottostanti (Final Settlement Type: Capped). Sotto quella soglia la perdita è lineare: una banca che chiudesse al 35% del proprio valore iniziale comporterebbe un rimborso di 35 euro su 100, il 65% di perdita sul capitale.
Analisi dei sottostanti
Deutsche Bank
Il titolo tratta intorno a 33 euro, con target degli analisti compresi tra 31 e 41 euro. I conti del secondo trimestre, pubblicati il 29 luglio, sono stati giudicati solidi, ma il 21 settembre la banca ha avvertito che il mercato sottovaluta l'entità dei prossimi rialzi dei tassi, un tema che continua a pesare sulle prospettive del settore.
Société Générale
Il titolo tratta intorno a 74,7 euro, vicino al massimo storico di 76,98 euro toccato a febbraio, con un rialzo superiore al 30% da inizio anno e quasi del 95% negli ultimi dodici mesi. Il secondo trimestre ha portato un utile netto record, un riacquisto straordinario di azioni da 1,5 miliardi di euro e un dividendo intermedio in crescita del 23% a 0,75 euro per azione, con CET1 al 13,2% dopo il buyback.
Commerzbank
Il titolo tratta intorno a 38-40 euro, in calo dai massimi delle 52 settimane sopra i 43 euro toccati a inizio settembre. Il management continua a respingere l'offerta di UniCredit, che ha comunque raggiunto il 47,59% del capitale, mantenendo aperta una componente di opzionalità significativa sul titolo.
BBVA
Il titolo tratta intorno a 25,1 euro, vicino al massimo delle 52 settimane di 25,49 euro. Dopo la forte corsa dell'ultimo anno, il consensus degli analisti si è fatto più cauto: il giudizio complessivo è Neutrale, con un target medio inferiore alle quotazioni attuali.
Perché valutare questo Certificate
- Premio elevato e stabile: barriera premio fissa al 50% per tutta la vita del prodotto, senza soglie decrescenti da monitorare.
- Barriera capitale profonda: il 50% dello strike protegge fino a un ribasso del 50% del titolo peggiore, verificato una sola volta a scadenza.
- Autocall progressivo: trigger in discesa dal 100% al 71%, che aumenta nel tempo la probabilità di un rimborso anticipato a capitale pieno.
- Esposizione al settore bancario europeo: quattro istituti di tre Paesi diversi, con storie industriali e regolatorie non del tutto sovrapponibili.
Rischi da considerare
- Capitale non protetto sotto barriera: sotto il 50% dello strike la perdita è lineare e può arrivare fino alla totalità del capitale in caso di azzeramento del titolo peggiore.
- Concentrazione settoriale: tutte e quattro le sottostanti sono banche europee esposte al medesimo ciclo dei tassi e alla stessa regolazione, un fattore che può amplificare il rischio in caso di stress sistemico sul comparto creditizio.
- Rendimento con tetto massimo: anche senza rottura della barriera capitale, il rimborso resta fissato al 100% del nominale, senza partecipazione a un eventuale rialzo dei sottostanti.
- Rischio emittente e bail-in: obbligazioni dirette, senior e non garantite di Barclays Bank Ireland PLC; un'insolvenza o risoluzione dell'emittente può comportare la perdita parziale o totale del capitale, senza copertura da alcuno schema di garanzia dei depositi.
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