Il Cash Collect di Vontobel su titoli a volatilità contenuta combina premi mensili a memoria dello 0,7%, barriera al 50% e autocall con trigger decrescente.
Il basket che analizziamo oggi si discosta dai panieri di titoli bancari che hanno riscosso tanto interesse tra gli investitori negli ultimi anni e riunisce quattro nomi meno abituali nel mercato dei certificati: Kraft Heinz, Carrefour, British American Tobacco e Altria. La scelta di un paniere di azioni consumer staples risponde alla ricerca di business sostenuti da consumi ricorrenti, marchi consolidati e una capacità di generare cassa potenzialmente più stabile nelle fasi di rallentamento economico. Questa caratteristica ne sostiene il profilo difensivo, senza eliminare le pressioni sui margini, la concorrenza e i rischi specifici delle singole società. Kraft Heinz, nata nel 2015 dalla fusione tra Kraft e Heinz, produce alimenti confezionati, salse e condimenti attraverso marchi come Heinz, Kraft, Philadelphia e Oscar Mayer. Nel 2025 ha registrato ricavi per $24,9 mld, in calo del 3,5% y/y, e un utile operativo adjusted di circa $4,7 mld, diminuito dell’11,5%. Il free cash flow è invece salito del 15,9% a $3,7 mld. Questi dati evidenziano una capacità di generazione di cassa ancora significativa, pur in presenza di pressioni su vendite e redditività. Carrefour rappresenta l’esposizione alla grande distribuzione: nel 2025 le vendite nette sono state pari a €82,1 mld, in aumento dello 0,5% y/y, mentre l’utile operativo ricorrente è sceso del 5,4% a €2,2 mld, con un margine del 2,6%. La dimensione del fatturato si accompagna dunque a margini contenuti, tipici di un’attività nella quale efficienza operativa, volumi e competitività dei prezzi sono determinanti. British American Tobacco offre un’esposizione internazionale al tabacco, affiancando ai marchi tradizionali Dunhill, Lucky Strike e Pall Mall i prodotti Vuse, glo e Velo. Nel 2025 ha realizzato ricavi per £25,61 mld, in crescita del 2,1% a cambi costanti, e un utile operativo adjusted di £11,6 mld, corrispondente a un margine del 45,2%. I prodotti senza combustione hanno raggiunto il 18,2% dei ricavi complessivi, mostrando il peso crescente della diversificazione rispetto alle sigarette tradizionali. Altria è invece concentrata prevalentemente sul mercato statunitense, dove controlla Philip Morris USA, e opera anche nei sigari e nei prodotti alternativi alla combustione. Nel 2025 i ricavi al netto delle accise sono stati pari a $20,1 mld, in flessione dell’1,5%, mentre l’utile per azione adjusted è cresciuto del 4,4% a $5,42.
Nello specifico, il prodotto è il Cash Collect Memory Step Down (ISIN: DE000BD5VCH9), emesso da Vontobel e scritto su un basket worst of composto dai quattro titoli. Il prodotto prevede premi a memoria pari allo 0,7% mensile (8,4% p.a.), condizionati al trigger premio posto al 50% dei valori iniziali, durata massima pari a circa tre anni e mezzo (scadenza marzo 2030) e la possibilità, a partire dalla data di osservazione del 4 marzo 2027 e per le successive date a cadenza mensile, di rimborso anticipato del valore nominale, pari a 100 euro, qualora tutti i titoli rilevino al di sopra del 100% dei rispettivi valori di riferimento iniziali, con il trigger autocall che scende poi dell’1% ogni mese. La cedola più contenuta rispetto ad altre emissioni è chiaramente giustificata dalle profondità delle barriere in relazione alla volatilità implicita dei sottostanti: si passa dal 22,53% di British American Tobacco al 25,74% di Kraft Heinz, con Altria al 23,53% e Carrefour al 24,68%.
Qualora si giunga alla data di osservazione finale del 4 marzo 2030 senza che sia stato richiamato anticipatamente, il prodotto rimborserà il proprio valore nominale qualora tutti i titoli non perdano più del 50% dai rispettivi valori di riferimento iniziali, in virtù della barriera capitale posta al 50% degli stessi, generando un rendimento annualizzato pari al 9% circa, considerando anche il prezzo di acquisto al di sotto della parità. Al di sotto del livello barriera, il valore di rimborso del certificato verrà invece diminuito della performance negativa del titolo worst of, che verrà calcolata a partire dallo strike price.
Report a cura di Pierpaolo Scandurra
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