Il 31 dicembre scadono le minus del 2022. Quattro criteri e il Tool di FreeFinance PRO per scegliere i certificati giusti, e due Vontobel con un autocall fuori dal comune
L'efficienza fiscale dei certificati
Sul rendimento dei mercati l'investitore ha poco controllo, sull'efficienza fiscale del portafoglio quasi tutto. E fra 85 giorni c'è una scadenza che pesa: il 31 dicembre si azzerano le minusvalenze realizzate nel 2022. Se entro fine anno non trovano un reddito con cui compensarle, dal 1° gennaio 2027 sparisce anche lo sconto del 26% sulle tasse che portavano con sé.
Il punto è capire con che cosa si compensano. Le minusvalenze si consumano solo con i redditi diversi, quelli incerti al momento dell'acquisto, come una plusvalenza di prezzo. Le cedole delle obbligazioni, i dividendi e tutto quello che arriva da ETF e fondi sono invece redditi di capitale e non le toccano. I certificati sono l'unica eccezione: anche premi e cedole sono reddito diverso. Per questo tanti portafogli arrivano a dicembre avendo incassato molto, ma senza aver consumato un euro di minus.
La prima cosa da fare è leggere lo zainetto fiscale per annata, non per totale. Con 5.000 euro di minus del 2022 e 2.000 euro di redditi diversi da incassare entro fine dell'anno, quello che resta da coprire sono 3.000 euro. Lasciarli scadere significa rinunciare a 780 euro di tasse risparmiate sui guadagni futuri. La seconda è una domanda alla propria banca o al broker: il premio di un certificato viene compensato subito, nel giorno in cui viene accreditato, oppure va a ridurre il prezzo di carico e la compensazione arriva solo alla chiusura della posizione? Nel secondo caso i Maxi-Coupon non servono o meglio, potrebbero servire solo con una finestra di autocall validata entro l’anno. Ma è un discorso a parte.
Solo a questo punto entrano in gioco loro. Un Maxi-Coupon paga un premio molto alto, spesso fra il 15% e il 35%, in un'unica data: un reddito diverso concentrato, che arriva prima del 31 dicembre. Oggi i Maxi-Coupon che devono ancora pagare il maxi-premio entro fine anno sono 81. Non tutti meritano attenzione. Con i quattro criteri del manuale di Francesca Fossatelli, «Posticipare (e recuperare) le minus con i Maxi-Coupon», e il Tool Maxi-Coupon di FreeFinance PRO, la lista si riduce a 15. Vediamo come.
Da 81 a 15 certificati: come si imposta FreeFinancePRO
La selezione non parte dalla lista dei certificati ovvero dal prodotto, ma dal portafoglio. Il punto di partenza non è scontato, è il cuore del ragionamento.
Il Tool Maxi-Coupon presente all’interno della piattaforma FreeFinance PRO, è l’unico applicativo presente sul mercato in grado di gestire efficacemente un portafoglio in certificati, da oggi anche sull’aspetto dell’efficienza fiscale. Se in FreeFinancePRO è fedelmente caricato il proprio portafoglio con tutte le operazioni effettuate, e su questo è stato da poco stato implementato anche un tool di import automatico da tutte i principali intermediari e broker (clicca qui per ulteriori informazioni con una guida su come fare).
Il Tool sottrae il reddito diverso che il portafoglio produrrà da solo entro dicembre, e chiede due informazioni: come compensa la banca e quale strategia si vuole seguire, difensiva o aggressiva. Il capitale a disposizione sarà la discriminante che porterà l’applicativo a selezionare i Maxi Coupon in ragione della cedola utile. Vale il concetto che meno liquidità si ha, più alto deve essere il premio, e più rischio si è costretti a prendere.
Fonte: FreeFinancePRO - Clicca qui per il Tool Maxi Coupon
I criteri per la selezione dei Maxi Coupon
Lo step successivo vede una rappresentazione grafica di tutti i Maxi Coupon con premio ancora da staccare. A livello grafico si mette in relazione importo della Maxi Cedola con la data di stacco.
Ad oggi si tratta di una base dati composta da 81 certificati. Di questi quelli che superano i nostri quattro filtri sono però 15. Si tratta di quattro criteri che sono dettagliatamente riportati nel nuovo libro “Posticipare (e recuperare) le minus con i Maxi-Coupon” scritto da Francesca Fossatelli che potete trovare direttamente in piattaforma. Di fatto l’applicativo è strutturato per filtrare i prodotti a disposizione e validare automaticamente i criteri che sono stati preimpostati. Riteniamo questo passaggio fondamentale per le best practise di efficienza fiscale del portafoglio.
Riportiamo brevemente i criteri:
- Il premio deve arrivare in tempo. Il reddito diverso conta quando arriva sul conto, non quando viene annunciato. Se la data di valutazione è troppo vicina al 31 dicembre basta un giorno di ritardo, e alcune banche accreditano con uno o due giorni di scarto, per ritrovarsi con la minus scaduta. Per questo si tengono solo i certificati valutati entro il 15 dicembre.
- Il premio deve valere la pena. Sotto il 15% serve mediamente troppo capitale per generare un reddito utile, e il capitale immobilizzato è a sua volta esposto al mercato. La soglia minima è quindi il 15%, ma il premio da cercare davvero è quello calcolato al passo precedente in base alla liquidità.
- Il certificato deve tenere anche in presenza di ribassi. Il filtro chiede un buffer di almeno il 30% fra il livello attuale del worst-of e la barriera, così che una correzione di qualche settimana non vada a impattare in maniera aggressiva sul mark-to-market del certificato.
- Autocall virtualmente validato entro 12 mesi. Il criterio alla base di questo filtro è la tenuta del prezzo. Più è probabile un richiamo anticipato, meno il prezzo scende dopo il Maxi stacco. Il Tool non si ferma alla prima data di autocall: fotografa il certificato a dodici mesi e tiene conto dello step down, cioè del livello di richiamo che scende nel tempo. E’ un filtro molto importante che consente di valutare anche certificati da acquistare e mantenere in portafoglio dopo il Maxi stacco.
Applicando automaticamente questi criteri ai certificati quotati, si arriva ad una scrematura di soli 15 certificati, da lì in poi la selezione diventa personale.
Fonte: FreeFinancePRO
Chi vuole distribuire l'operazione può dividerla su più date, spalmate tra ottobre, novembre e dicembre. Un grafico colloca i finalisti per data e importo del premio, colorati per buffer, con le linee del 20 e del 31 dicembre come riferimento. Il resto lo decide l'investitore: quali sottostanti accetta, quanta tecnologia vuole in portafoglio, quanto rischio è disposto a correre per un premio più alto.
Dentro la shortlist
Dei 15 certificati che hanno validato i 4 criteri, ne commentiamo 2 che spiccano per una struttura autocall atipica nei certificati con Maxi Coupon.
Partiamo da una discriminante, un sottopeso sulla tecnologia. Per questo tipo di operazione può rappresentare un criterio discrezionale coerente. Il certificato con queste credenziali è il Cash Collect Memory Maxi Coupon Step Down (Isin DE000BD8DRP2 – link al funzionamento ) emesso da Vontobel. Guardando al basket, i worst-of sono due banche, Société Générale e UniCredit, Novo Nordisk che gira attualmente poco sotto la parità, mentre Infineon è il best-of a +12,20%: qui il settore tech pesa attualmente poco. Dopo il maxi-premio del 19,2% pagato a fine ottobre, il certificato paga piccole cedole (0,1%) fino al primo autocall del 30 marzo 2027, con un trigger al 95% che scende dell'1% al mese. Se viene richiamato entro un anno il rendimento annuo è molto alto (tra il 42,33% annuo della prima data di rilevazione fino al 18% annuo in caso di autocall entro dicembre 2027); portato a scadenza scenderebbe sotto il 10%. È il profilo tipico dei Maxi-Coupon, che pagano quasi tutto subito.
Attenzione su un aspetto, non così diffuso sui Maxi Coupon e che ha permesso al certificato di validare il quarto criterio sopra argomentato. Non è semplice trovare sul secondario strutture con potenzialità di autocall facilitata già da un trigger iniziale sotto la pari (95% in questo caso) e per di più con modalità Step Down. Soprattutto perché alle variabili di mercato odierne, è un elemento che tende a deprimere il rendimento potenziale della struttura.
E’ questo in realtà il punto focale che ha portato la nostra analisi su un secondo certificato sempre ricompreso all’interno della shortlist di 15 certificati selezionati. Ed è un certificato del tutto atipico per struttura. Si tratta del Cash Collect Memory Maxi Coupon Step Down (Isin DE000BD8DRS6) emesso da Vontobel agganciato ai titoli Infineon, Coinbase, Pan American Silver e Newmont Mining. Ad oggi il worst of è Coinbase (-3,15% da strike) e la struttura è chiaramente più aggressiva dal punto di vista della volatilità media del basket e anche per la dispersione dei rendimenti. Il Maxi Coupon è del 22,41% (pagato a novembre) mentre struttura cedolare successiva (0,1% mese) e barriera capitale (60%) è identica alla struttura precedente. L’atipicità risiede nel meccanismo di autocall previsto a partire dalla rilevazione del 30 marzo 2027 con trigger che parte subito sotto la pari al 90% per poi decrescere mensilmente dell’1%. E’ una caratteristica decisamente poco presente delle strutture dei certificati e ancora meno in quelle dei Maxi Coupon che fanno di questo prodotto uno strumento utile non solo per aggredire nel breve periodo lo zainetto fiscale, ma un certificato a tutto tondo anche per rimanere in portafoglio e puntare sull’autocall anticipata. Nello scenario sulla rilevazione di marzo, che stando ai livelli correnti verrebbe validato, il rendimento potenziale si attesterebbe al 20,03% pari al 42% annuo. Rendimento annuo che andrebbe a decrescere progressivamente di rilevazione in rilevazione in ragione di cedole mensili pressoché azzerate. E’ sicuramente un approccio differente al Maxi Coupon classico che siamo soliti commentare.
Clicca qui per il tutorial e l'utilizzo di FreeFinancePRO in ambiente Maxi Coupon per arrivare alla selezione prodotto
A cura di Giovanni Picone
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