Anthropic si fa piccola: da 2.000 a 1.400 mld
La quotazione di Anthropic è prevista per giovedì 19 novembre 2026, sul Nasdaq, con il simbolo ANT.
La tempistica attualmente riportata è:
· 18 novembre: previsto il prezzo definitivo dell'IPO.
· 19 novembre: previsto l'inizio delle negoziazioni.
· Prezzo indicativo: 70-78 dollari per azione.
· Valutazione potenziale: fino a 1.400 miliardi di dollari.
C'è un numero che merita particolare attenzione in questi giorni: 1.400 miliardi di dollari.
È la valutazione massima a cui punta Anthropic, la società americana che sviluppa Claude, uno dei principali concorrenti di ChatGPT, in vista della sua attesa quotazione al Nasdaq. L'operazione, secondo le informazioni disponibili, prevede il collocamento di 825 milioni di azioni a un prezzo compreso tra 70 e 78 dollari, con una raccolta potenziale di oltre 64 miliardi di dollari. A questa cifra si aggiungerebbero altri 26 miliardi di investimenti da parte di alcuni grandi protagonisti del settore tecnologico, tra cui Google, Nvidia, Microsoft, AMD e TSMC, un legame forte. Nvidia fornisce i processori, Google e Microsoft offrono servizi cloud, mentre aziende come TSMC e AMD occupano posizioni strategiche nella filiera dei semiconduttori.
Se le condizioni saranno confermate, si tratterebbe di una delle più grandi IPO della storia.
Ma il vero interesse dell'operazione non è soltanto la dimensione della raccolta. È quello che questa quotazione ci racconta sul futuro dell'intelligenza artificiale e sulle aspettative degli investitori.
Una crescita impressionante, ma quanto costa?
Nei primi nove mesi del 2026 la società ha registrato ricavi per circa 33,2 miliardi di dollari, contro i 2,5 miliardi dello stesso periodo dell'anno precedente. Una crescita superiore al 1.200%. A fine ottobre, il ritmo annualizzato dei ricavi aveva raggiunto circa 81 miliardi di dollari. Numeri che, da soli, potrebbero giustificare grande entusiasmo. Eppure c'è un altro lato della medaglia.
Sviluppare e distribuire modelli di intelligenza artificiale richiede investimenti enormi: processori specializzati, data center, energia elettrica, infrastrutture informatiche e personale altamente qualificato. Anthropic ha dichiarato impegni contrattuali per circa 895 miliardi di dollari legati principalmente alla capacità di calcolo e alle infrastrutture. Di questi, circa 70 miliardi dovrebbero essere sostenuti nei dodici mesi successivi a settembre 2026.
Il paradosso dei 104 miliardi di perdite
Un altro dato ha attirato l'attenzione: nei primi nove mesi del 2026 Anthropic ha registrato una perdita netta di circa 104 miliardi di dollari. Una cifra enorme, che potrebbe sembrare incompatibile con una valutazione di mercato da oltre mille miliardi.
Ma occorre leggere attentamente i bilanci.
La perdita netta comprende circa 94 miliardi di componenti contabili legate agli strumenti finanziari e agli accordi di finanziamento. Non si tratta quindi di 104 miliardi bruciati nella gestione operativa. La perdita operativa nei primi nove mesi è stata di circa 1,3 miliardi di dollari, con un peggioramento nel terzo trimestre rispetto al risultato positivo del secondo. La distinzione è importante: Anthropic sta crescendo rapidamente e ha un'attività commerciale già molto significativa, ma deve ancora dimostrare di poter trasformare questa crescita in una redditività stabile.
La mia considerazione finale
L'intelligenza artificiale rappresenta una delle trasformazioni economiche più importanti dei prossimi anni. Sarebbe un errore sottovalutarne le potenzialità, così come sarebbe un errore pensare che ogni investimento nel settore sia automaticamente conveniente.
La vicenda Anthropic ci ricorda una regola fondamentale della finanza: acquistare un'azienda straordinaria non significa necessariamente fare un investimento straordinario.
Perché, alla fine, non conta soltanto quanto un'impresa crescerà, ma quanto abbiamo pagato oggi per partecipare a quella crescita e tra una grande innovazione tecnologica e un buon investimento finanziario c'è sempre di mezzo il prezzo.
Le Borse europee corrono grazie agli utili
Dopo diversi anni nei quali Wall Street ha rappresentato il principale motore dei mercati azionari internazionali, le Borse europee stanno attraversando una fase particolarmente interessante.
Lo STOXX Europe 600, l'indice che raccoglie 600 società quotate in diversi Paesi europei, ha recentemente raggiunto nuovi massimi storici, secondo gli ultimi dati elaborati da LSEG e pubblicati il 13 novembre, le società dell'indice sono attese a una crescita degli utili del 25% nel terzo trimestre 2026 rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Si tratta del ritmo di crescita più elevato degli ultimi quattro anni.
Un risultato significativo, soprattutto se consideriamo che le imprese europee hanno dovuto affrontare un contesto caratterizzato da costi di finanziamento ancora elevati, incertezze geopolitiche e una crescita economica non particolarmente brillante.
Ma da dove arriva questa crescita?
La risposta si trova soprattutto nel settore energetico. Le società di questo comparto sono attese a un incremento degli utili di quasi il 151% rispetto al terzo trimestre dello scorso anno.
Un risultato eccezionale, che contribuisce in maniera determinante a migliorare il dato complessivo dell'indice.
Per capire quanto sia importante questo contributo, basta osservare cosa succede eliminando il settore energetico dal calcolo: la crescita degli utili delle altre società scende al 10%, comunque un risultato positivo e superiore alla stima del 9,5% formulata la settimana precedente.
Anche i ricavi mostrano una dinamica interessante: sono attesi in crescita del 12%, che diventa il 7% escludendo il comparto energetico.
Il messaggio è quindi duplice: da una parte abbiamo un settore energetico che sta beneficiando di condizioni particolarmente favorevoli, dall'altra una crescita degli utili che si sta progressivamente estendendo anche ad altri comparti.
La ripresa degli utili europei non dipende esclusivamente dalle società petrolifere.
Tra i fattori che stanno sostenendo i risultati delle imprese troviamo gli investimenti nell'intelligenza artificiale, la spesa pubblica per infrastrutture e difesa e alcuni segnali di tenuta dei consumi.
Un esempio arriva da Siemens, che ha migliorato le proprie prospettive di crescita a medio termine, beneficiando della domanda di tecnologie industriali e delle trasformazioni in corso nel sistema produttivo.
Anche Adecco ha sorpreso positivamente il mercato, registrando un utile operativo trimestrale superiore alle attese. Il titolo ha reagito con un rialzo del 14,7%.
Sono segnali interessanti perché mostrano come la crescita europea non sia legata esclusivamente alle grandi società energetiche, ma possa trovare sostegno anche negli investimenti industriali e nella domanda di servizi.
Utili in crescita: le Borse possono continuare a salire?
Arriviamo alla domanda più importante per gli investitori.
Se gli utili delle imprese crescono del 25%, significa che le Borse europee continueranno necessariamente a salire?
Naturalmente no.
Il prezzo di un'azione non dipende soltanto dagli utili realizzati, ma anche dalle aspettative future e dal prezzo che gli investitori sono disposti a pagare per quei profitti.
Un mercato può salire perché aumentano gli utili, ma anche perché gli investitori sono disposti a riconoscere valutazioni più elevate alle società. Al contrario, può scendere anche in presenza di risultati positivi, quando questi sono già stati incorporati nelle quotazioni.
C'è però un elemento che merita attenzione: il rapporto prezzo/utili prospettico dello STOXX Europe 600 si colloca intorno a 14,1 volte, leggermente al di sotto della sua media decennale di 14,2.
Non significa che le azioni europee siano necessariamente sottovalutate, ma indica che il recente rialzo delle quotazioni non è stato accompagnato da un'espansione particolarmente marcata dei multipli.
Curiosità:
IPO tecnologiche: anche i grandi nomi di Wall Street hanno avuto un inizio difficile
Le aziende che oggi rappresentano alcuni dei maggiori successi della tecnologia americana non hanno necessariamente avuto un debutto positivo sui mercati.
Amazon, per esempio, ha registrato un rialzo del 281,4% nel primo anno di quotazione. Microsoft ha guadagnato il 206,7%, mentre Google ha messo a segno un +179,3%. Anche Cisco e Arm Holdings hanno registrato performance particolarmente significative.
Ma non tutte le storie sono state positive. Meta ha perso il 34,2%, Apple il 34,6%, mentre Rivian ha lasciato sul terreno oltre il 67% del proprio valore.
Un dato merita particolare attenzione: il rendimento medio a dodici mesi del campione è stato del +39,5%, ma quello mediano è stato negativo, pari a -8,5%.
Questa differenza è importante. Significa che alcuni rialzi eccezionali, come quelli di Amazon e Microsoft, hanno contribuito a innalzare sensibilmente la media, mentre l'esperienza dell'azienda mediana è stata decisamente meno brillante.
Una ricerca indipendente di LPL Research su 1.494 IPO americane tra il 1995 e il 2025 ha rilevato un drawdown massimo medio nel primo anno del 48,9%, con una mediana del 48%.
Perché le IPO possono partire male?
Esistono diverse ragioni per cui un'azienda può registrare un andamento negativo subito dopo la quotazione, anche quando le prospettive del business sono interessanti.
La prima riguarda il prezzo di collocamento. Quando la domanda degli investitori è molto elevata, il prezzo dell'IPO può incorporare aspettative di crescita particolarmente ambiziose. Se il mercato ritiene che la valutazione sia già troppo generosa, può essere necessario un periodo di correzione.
La seconda riguarda la dinamica della domanda e dell'offerta. Dopo la quotazione, gli investitori iniziali possono decidere di monetizzare parte delle proprie partecipazioni. Inoltre, la scadenza dei periodi di lock-up può consentire a fondatori, dipendenti e investitori istituzionali di vendere le proprie azioni, aumentando l'offerta sul mercato.
LA SETTIMANA IN BORSA
I semiconduttori rimbalzano del 10% grazie a CoreWeave che ha pubblicato risultati trimestrali molto positivi, con ricavi in forte crescita, e ha confermato le prospettive di redditività per il 2028. Il Nasdaq ha quasi recuperato quanto perso la scorsa settimana nonostante il ribasso di Nvidia di quasi il 12% perdendo 2 trilioni di capitalizzazione, più dell'Ipo di Anthropic, calo che gli ha fatto perdere lo scettro della società più capitalizzata a scapito di Apple. La domanda sorge spontanea: cosa è successo? La risposta è imbarazzante: niente! Anzi, l'inflazione in aumento ha portato la probabilità di un rialzo dei tassi al 90%, con la conseguenza di un rialzo dei rendimenti obbligazionari e un recupero del dollaro sull'euro in area 1.10, questo significa in prospettiva, meno inflazione da importazione negli Stati Uniti e di più in Europa.
Specifica Europa
Leggendo i giornali ci si potrebbe aspettare che anche l'Europa sia in una fase correttiva e per alcuni listini possiamo effettivamente assistere ad una fase laterale che persiste da maggio, ma l'eccezione è l'Eurostoxx 600 che in settimana ha fatto nuovi massimi storici.
Performance settimanali degli indici europei
I principali listini europei hanno chiuso in rialzo:
- DAX (Germania): +1,84%
- CAC 40 (Francia): +1,65%
- FTSE MIB (Italia): +0,89%
- FTSE 100 (Regno Unito): +1,11%
- EURO STOXX 50: +1,54%
- MSCI Europe: +2,32%
- EURO STOXX 600: +1,16%
Specifica Usa
Il rapporto P/E Forward a 12 mesi dello S&P500 è sceso a 17,7 il livello più basso da novembre 2023 quando è partito l'attuale bull market, il motivo è semplice, le stime sugli utili sono aumentate del 34% mentre i prezzi sono saliti solamente del 7%. Ora l'interrogativo è se il prossimo anno le aziende riusciranno a mantenere questo ritmo nel creare utili.
Performance settimanale degli indici Usa e mondo
Anche i listini americani chiudono in rialzo:
- S&P 500: +0,16%
- Nasdaq: +2,27%
- Russell 2000: +1,32%
- MSCI World: +0,11%
- MSCI Emerging Market: +1,66%
- MSCI China: -4,38%
Dati macro:
Il dato relativo all'inflazione in America di ottobre sale dello 0,4% su base mensile, sopra il +0,3% atteso dagli analisti, pur rallentando dal +0,6% di settembre. L’indice core, che esclude alimentari ed energia, cresce dello 0,3%, contro il +0,2% previsto, e resta sullo stesso ritmo del mese precedente. I prezzi alla produzione sono aumentati dello 0,3% a ottobre, rispetto allo 0,4% previsto dagli economisti. I dati su base annua non sono disponibili a causa dello shutdown dello scorso anno durante il quale i dati macro non furono resi disponibili.
Analisi tecnica e valutazioni:
Il rimbalzo senza notizie che lo giustifichino lascia pensare che sia stato un effetto ricoperture seguite a chi ha pensato di comprare sul ribasso facendo fare il primo step ai prezzi, poi c'è stato un effetto a catena considerate le posizioni ribassiste aperte durante questi primi giorni di novembre dai massimi del 6 ottobre che sono corse alla cassa.
Conclusioni
La domanda che gli investitori si stanno ponendo è se la scorsa settimana è stato tutto uno scherzo oppure questo rimbalzo è una trappola per tori oppure la terza via potrebbe essere una fase senza direzionalità per i mesi a venire in attesa di avere maggiore chiarezza in ambito macro ed in particolare l'inflazione e in ambito geopolitico. Non sembrano esserci i presupposti per un rally e neppure per un crash, ma tutto può succedere in borsa, meglio avere una strategia che contempli entrambi gli scenari.
Prospettive per la prossima settimana
Nvidia pubblicherà la trimestrale martedì 17 novembre e dal gossip si passa ai dati, poi il 18 e 19 ci sarà il Vertice APEC a Shenzhen tra i leader dell'Asia-Pacifico e la possibilità di un incontro tra Trump e Xi Jimping. Sempre mercoledì anche i verbali del Fomc del 27 ottobre. Sarà una settimana piena di spunti operativi.